国民旅游市场稳定增长

从中国旅游研究院所发布的数据看， 旅游三大市场中国内旅游持续增长、出境旅游继续高速增长、入境旅游持续波动下行： 预计 2014 年上半年国内旅游人数 18.5 亿人次，同比增长 10.2%，国内旅游收入 1.5 万亿元，同比增长 16%；入境旅游人数 6200 万人次，入境旅游外汇收入为 230亿美元；出境旅游人数 5410 万人次，同比增长 18.7%，出境旅游花费超过 700 亿美元，同比增长 20.7%，贸易逆差 470 亿美元。预计上半年旅游接待总人数 19.1 亿人次，同比增长 9.6%。旅游总收入为 1.6 万亿元，同比增长 14.8%。从产业方面看，上半年传统旅行服务业景气水平回升缓慢，但受投资创业和互联网创新的驱动，面向大众市场的广义旅行服务业保持繁荣发展态势。

展望下半年，宏观经济稳定回升、全球贸易的发展、商务旅行的稳定增长，交通网络的完善、以及各国相继推出的签证便利化政策，将为旅游业发展带来新的推动力。预计 2014 年全年，国内旅游人数 36.3 亿人次，同比增长 11.4%；国内旅游收入达 3.1 万亿元，同比增长 16.3%。入境旅游方面若环境改善，措施得当，有望与去年持平。出境旅游人数 1.16 亿人次，同比增长 18.2%；出境旅游花费 1550 亿美元，同比增长 20%，旅游服务贸易逆差将突破 1000 亿美元。旅游接待总人数 37.6 亿人次，同比增长 10.8%；旅游总收入 3.3 万亿元，同比增长 14.8%。

政策保驾护航，旅游产业前景广阔

2013 年 2 月《国民旅游休闲纲要(2013-2020)》正式发布， 10 月《旅游法》正式实施；2014 年 7 月国务院确定促进旅游业改革发展政策措施，更进一步为旅游业的发展保驾护航。多项政策措施的出台，将从根本上解决包括带薪休假等长期制约旅游业发展的矛盾、问题，为推动我国旅游业持续健康发展提供法律保障，有利于进一步扩大旅游消费、激活国内旅游市场，有利于旅游业转型升级以及旅游企业的做大做强。

旅游行业长期向好趋势未变

我们认为，中国旅游业先天资源优势突出，政策支持、基础设施完善等后发优势正逐步发力；随着国民收入的逐步提升，旅游者消费升级趋势明确，个性化、特色化、多样化的旅游消费需求将推动旅游产业向纵深发展、起航腾飞，大众休闲旅游新时代开启！近年来，随着互联网、移动互联网的快速发展，使得旅游消费更加便捷，也将进一步刺激旅游需求。 而挤出公费消费泡沫后的旅游业增长更健康， 国内大众旅游市场将持续快速增长；伴随消费升级趋势，休闲度假旅游、出境旅游等细分市场将增长迅速，在线旅游、移动旅游也将成为主流的搜索、预订、分享渠道。

投资建议：

未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级

我们看好旅游业整体发展前景，维持旅游业“增持”评级。建议关注

(1)盈利模式创新、具备外延式扩展能力的公司：中青旅、宋城演艺、中国国旅； (2)符合在线旅游行业发展方向的公司：众信旅游、腾邦国际； (3)传统景区类中注重挖掘景区内涵、整合景区资源的公司：峨眉山 A、丽江旅游。

风险提示：

经济增长减速影响消费需求；不可抗力风险对旅游行业的短期打击等。

(上海证券)