酒店餐饮旅游业2014年中期投资策略:变革酝酿机遇,牢牢把握转型主线

2014-07-03 来源：华泰证券

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【导读】旅游收入逆势增长,行业存在相对收益。外部环境景气度下降背景下,13年旅游业实现收入2.95万亿元,同比增13.9%,略低于12年但高于同年居民可支配收入。受益于行业基本面仍有不俗的表现,加上上市公司纷纷开始转型,今年以...

　　旅游收入逆势增长,行业存在相对收益。外部环境景气度下降背景下,13年旅游业实现收入2.95万亿元,同比增13.9%,略低于12年但高于同年居民可支配收入。受益于行业基本面仍有不俗的表现,加上上市公司纷纷开始转型,今年以来酒店餐饮旅游行业指数表现出较好的相对收益,涨幅超过3.93 %,远超同期上证综指的表现(%),其中我们年初重点推荐的众信旅游、宋城演艺、中青旅涨幅分别为 168.3%、24.9%、15.9%,表现极为亮眼。

　　外部环境日趋成熟,行业酝酿新的变革。13年我国人均GDP达到6100美元,供给限制下趋于饱和的国内观光游市场在依旧旺盛的旅游需求驱动下,正迅速沿着出境和休闲两个方向进行着扩张和演进。而受益于互联网普及率的提升,在线旅游市场不断发展壮大,32%的年复增长叠加7.5%的在线渗透率,未来潜在的市场空间巨大。

　　国内到出境,空间延展带来价值链延伸。财富效应、人民币贬值和航线/签证放宽是出境游发展3大驱动因素。单次消费金额数量级的提升使出境游旅业务较国内游更具盈利空间。目的地结构上欧美等远程线路增速快于亚洲,出发地结构上中西部潜力巨大,将成为需求主力军。

　　休闲到观光,引入消费深度打开盈利空间。休闲游在既定时空下衍生出消费深度这一维度,从根本上打破了接待量和提价对观光游市场空间的限制,收入和盈利的想象空间被打开。财富效应和在线旅游市场的发展推动休闲游快速发展的关键驱动力,目前行业渗透率正处于爆发式增长的临界点。

　　线下到线上,成本下降只是故事的开始。在线旅游在需求端降低了代理成本和信息搜索的时间成本,在供给端则将帮助企业实现营销和产品的精准投放,数据匹配效率的提升是在线渠道的核心价值。渠道线上化趋势下传统旅游服务商纷纷触网,探索成长新路径。

　　中端酒店市场亟待整合,经济型龙头主导品牌连锁化进程。我国酒店业“哑铃型”结构需要向欧美成熟市场的“橄榄型”结构转变,中端市场存在大量单体酒店,急需通过品牌化和连锁化提升自身竞争力。华住、如家和锦江等经济型龙头企业凭借其资源、资金、规模和管理经验等方面优势,将成为这一变革浪潮的主导力量。

　　大众需求旺盛,翻台率成为餐饮企业盈利关键。高端餐饮因需求疲软业绩表现差强人意,消费理性化回归使大众餐饮重新成为行业支柱,特色平价+高翻台率的“绿茶”模式成为行业最为行之有效的竞争策略。

　　投资策略:宏观经济不景气的背景下,旅游、餐饮和酒店业虽然都遭受了不同程度的打击,但从产业演进的角度看,旅游行业仍处于快速增长期,短期波动不改变其长期趋势,餐饮和酒店高端需求抑制的利空基本出尽,大众消费崛起将大概率给行业整体带来边际改善,自上而下来看,需求的确定性决定了行业相对收益的可靠性。进一步考虑到上述行业均处于变革期,行业格局重构会给真正优秀的公司带来巨大的发展空间,行业自下而上来看同样具备良好的投资价值,给予“增持”评级。在具体标的选择上重点推荐能够顺应趋势率先改变自身商业模式的公司,长期推荐具备转型预期的标的,综合细分市场容量、公司资质、业绩弹性等多方面考虑,个股排序为众信旅游、中青旅、腾邦国际、宋城演艺和锦江股份,同时建议短期兼顾主题性交易机会,建议积极参与新股长白山旅游的网下申购。

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