停牌两个多月的北京首旅酒店（集团）股份有限公司（600258）（以下简称“首旅酒店”）于3月14日复牌跌停，此次首旅酒店宣告停止重组收购事宜让业界大为吃惊。虽然公告将原因进行了淡化处理，但目前仍有很多疑问留在人们心中。此次首旅收购对象究竟是谁？收购搁浅原因为何？首旅酒店坚定的收购路线遇阻后，下一步如何发展？这些问题成为目前业界关注的焦点。

　　收购目标指向开元

　　1月7日因筹划重大事项停牌的首旅酒店，停牌期间曾表示，本次重大资产重组的内容是公司拟收购国内酒店行业相关资产。然而时隔两个月之后，3月13日晚首旅酒店发布公告称，经多方论证后，首旅集团和该公司与交易对手在交易条款方面仍存在较大分歧，无法达成共识，资产收购条件尚不成熟，继续推进该事项将面临较大不确定性。基于以上原因，从全体股东利益出发，公司决定终止本次重大资产重组。

　　虽然首旅集团官方并没有对收购对象进行披露，不过北京商报记者从一位接近首旅集团的人士处获悉，首旅酒店本次筹划收购的对象是开元产业信托。资料显示，开元产业信托是中国内地首家酒店REITS（房地产信托基金），其将开元酒店集团（以下简称“开元”）旗下五家自持物业酒店资产打包，于2013年7月10日在港交所上市，其中包括四家五星级酒店和一家四星级酒店。

　　资料显示，开元产业信托旗下的五家自持酒店物业分别为杭州（楼盘）开元名都、杭州千岛湖开元度假村、宁波（楼盘）开元名都、长春（楼盘）开元名都四家五星级酒店，以及一家四星级酒店浙江开元萧山宾馆。

　　尽管首旅集团与开元均未对此传言给予正面回应，但首旅集团正在筹划收购一项国内酒店行业相关资产已经是不争的事实。

　　首旅集团党委书记、董事长段强曾在接受北京商报记者采访时说，“为应对市场新形势，公司正对业务进行调整，今年首旅将把并购重组作为酒店业务发展的一个重点，希望借助民资高端酒店品牌让企业更加市场化”。段强表示，通过并购重组，首旅可以借助民营高端酒店的优势。开元旗下的酒店产业，是其比较欣赏的民资高端酒店品牌。

　　各取所需的双赢计划

　　对于这则消息，一位酒店业高管向北京商报记者表示，首旅集团筹划收购开元产业信托实为双方各取所需。开元产业信托旗下的五大酒店近两年来业绩平平，并非为开元不能割舍的优势资源。

　　资料显示，这五家酒店其中四家在2012年入住率均出现下跌。而开元产业信托于3月17日发布的年报也显示，其2013年总收益为1.26亿元，与预期的1.36亿元相差7%，五家酒店的平均入住率为59.1%。对此，华美酒店顾问机构首席执行官赵焕焱表示，“国际通行的标准是，入住率低于60%的酒店就很难保本了”。首旅酒店于3月18日发布的年报则显示，其旗下民族饭店、京伦饭店、前门饭店三家产权酒店的平均出租率为68.5%，远高于开元产业信托旗下的五家酒店。

　　根据公开资料显示，开元上市梦拖延五年之后，迫于与投资者凯雷集团签订的五年上市规划压力，以至于将集团麾下五家自持物业的酒店房产资产打包，以REITS方式推向证券市场曲线圆梦。一位业内人士分析认为，开元将所获融资大量投入开元酒店的扩张及偿还开元的负债之后，业绩平平的开元产业信托对于开元集团也就意义不大了。

　　然而，为何首旅集团偏偏对这五家业绩平平的酒店产生兴趣？在上述业内人士看来，首旅集团此番看中开元的酒店产业，源于身为北京市国资委旗下企业的首旅集团此前比较关注政府市场，首旅集团希望借助民资酒店学习更多的市场化经营。而开元产业信托旗下酒店市场化程度较高的一个表现是，2013年其五家酒店的餐位利用率为137%，即每张餐桌翻1.37次台。

　　另一方面，门店布局多集中于北京及北方地区的首旅集团，也正在积极寻求布局南方市场的路径。从开元产业信托旗下五家酒店的地理位置来看，有四家酒店位于南方，其中杭州为中国主要旅游城市，千岛湖更是国家5A级旅游景区，拥有大量的旅游度假群体。宁波为长江三角洲地区南部的核心物流及贸易枢纽。以上地域的商旅价值不言而喻。

　　重组搁浅疑为消息泄露

　　这桩看似对双方均有益处的收购计划为何中途搁浅？业内人士推测，或许是消息提前泄露导致首旅酒店股价异动所致，但也不排除双方在合作洽谈中出现分歧。

　　由于筹划酒店业务资产收购事项，首旅酒店从今年1月7日起就开始停牌。然而，停牌筹划重组的前一天，首旅酒店股票尾盘突然异动，导致股价涨停。盘面显示，自去年12月以来，首旅酒店的股价一直在14元上下波动。停牌前的最后一个交易日，首旅酒店股票在距收盘一个小时内突然放量涨停。同花顺数据显示，当日酒店旅游板块指数下跌3.22%，首旅酒店却是板块内惟一一只涨停的个股。

　　根据盘后龙虎榜数据显示，招商证券深圳益田路免税商务大厦证券营业部当天买入金额为4973.53万元，位居当日买入榜第一，而位居二至五位的，买入额均在百万元级别。首旅酒店当日成交金额达到了1.31亿元，为前一日成交金额的4.66倍。非常凑巧的是，首旅股份随即在当日晚间宣布筹划重组并开始停牌。

　　根据上交所《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》规定，上市公司应当在重大资产重组停牌后五个交易日内首次向交易所提交内幕信息知情人名单、重大资产重组交易进程备忘录，说明相关人员是否进行股票买卖、是否构成内幕交易。

　　如果上交所核查结果显示公司股票交易存在明显异常的，及时将核查结论告知上市公司，上市公司可以自主决定是否终止本次重组进程。上市公司决定终止本次重组进程的，应当及时发布终止重大资产重组公告，并承诺自公告之日起至少三个月内不再筹划重大资产重组，公司股票同时复牌。而首旅酒店在3月13日公告中却恰恰表示，自公告之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　首旅酒店整合仍可期待

　　尽管本次首旅酒店的收购之路遭遇了一段小波折，但在业内人士看来，首旅集团酒店管理增长良好，资源整合仍可期待。

　　首旅酒店年报显示，其2013年实现利润总数1.76亿元，同比下降4.8%。公司称，报告期内公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块，其中酒店板块实现利润9700万元，占比55.27%；景区板块实现利润8400万元，占比47.75%。

　　在业内看来，作为首旅集团子公司，首旅酒店被定义为集团酒店资产上市平台，未来更多精力将用于发展酒店经营，但将更侧重于酒店管理公司模式。相对而言，传统酒店行业经营资产过重，效益和对股东的回报都不是很高。而酒店管理公司多数为轻资产，倾向于管理输出模式。

　　中国社会科学院旅游研究中心研究员张广瑞表示，诸如万豪、喜达屋等国际酒店管理公司走的都是轻资产路线。即酒店让别人来造，公司只提供品牌管理，收管理费和挂牌费。

　　业内人士分析，首旅集团旗下的诺金、安麓、谭阁美因涉及外资酒店股权，暂无法注入旗下首旅酒店上市公司中，而首旅建国、首旅京伦、欣燕都三大酒店管理品牌在知名度上尚与雅高、喜达屋等国际品牌存在差距，所以首旅集团必须掌握酒店产权，拥有选择酒店管理品牌的话语权，以此来对旗下六大酒店管理品牌的知名度进行培育。其此次收购开元产业信托旗下股权、产权打包的五大酒店，也正是出于此考虑。

　　赵焕焱表示，从国际惯例看，绝大部分的酒店集团一开始都是重资产或轻重资产结合，在强大的品牌竞争力发生效应后，逐步转向以酒店管理及品牌特许的轻资产业务为主。显然，眼下的首旅酒店正在借鉴国际酒店集团，平衡轻重资产关系。北京商报记者 程拓 关子辰