上半年业绩基本符合预期。上半年公司实现营业收入63.10亿元，同比增长7.71%；营业成本为47.71亿元，同比增长6.47%；营业利润8.88亿元，同比增长20.19%，归属于上市公司股东的净利润为6.92亿元，同比增长20.19%，基本每股收益0.098元。

　　广深城际和直通车业务收入增长较快。客运业务包括广深城际、长途车和直通车业务，是公司最主要的收入来源。上半年广深城际收入同比增长12.78%，直通车业务收入同比增长7.51%。上半年公司通过增开长途客运线等方法，使长途车依然取得3.54%的收入增速，其中广州-信阳完成收入4400万，广州—铜仁1500万。剔除掉新开的列车，客座上座率大幅提升。公司表示，还将努力争取增开新的长途客运线路，但由于增开新线需要取得相关部门的共识，我们预计今年下半年新开的可能性较小。

　　下半年动车组维修成本将低于上半年。上半年公司维修费达到3.84亿元，同比大增32.02%，主要是由于上半年公司完成了对10列和谐号动车组的三级修程，维修费用约为1.36亿元，下半年还有4列动车组进行维修，公司预计下半年此项成本约为5000万元。

　　财务费用和安保成本下降。上半年公司财务费用约为7131万元，相较上年同期大幅下降3849万元，下降幅度为35.06%，主要是由于公司使用自有资金和发行中期票据所得资金置换了部分长期银行借款，利息大幅减少所致。上半年公司综合服务费1.2亿元，相较上年同期大幅下降6191万元，下降幅度为33.44%。主要是铁路公安管理体制改革减少公司承担安保成本所致，预计未来公司此项成本将进一步减少。

　　看好货运业务的长期前景。今年上半年，公司货运收入达到6.15亿元，同比增长21.35%，货运量增长21.85%。我们认为上半年公司货运收入增速较快的原因为：1、金融危机造成去年同期货运收入基数较低；2、武广高铁开通后广坪段的货运能力被释放。我们看好长期客货分线给公司带来的货运能力释放，货运业务毛利率较高，长期将提升公司整体毛利率。

　　提价对客运量影响较小。为对冲水、电等运营成本上涨，公司6月18日提升全程票价5元，提价后，7月份公司广深城际收入同比增长18.4%，客流量同比增长11.9%，上座率90%以上，提价的负面影响微小，符合我们之前的预期。

　　市郊列车造成新的分流影响。目前，当地政府正在与广铁研究准备亚运会前开行市郊列车，预计将使用广深铁路(3.65,0.02,0.55%)的三线和四线，对公司现有客运业务造成新的冲击。

　　盈利预测与估值：由于市郊列车开行可能性，我们重估分流影响；我们预计安保成本将逐步下降，相应调整主营业务成本预测。我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.21、0.23和0.24元，对应2010-2012年动态市盈率为17.52、16.10和15.41倍。考虑到行业估值水平、公司货运成长性和未来资产注入的可能性，我们给予2010年20倍目标市盈率，目标价4.20元，并维持“推荐”评级。