即便是过了一个元旦，股民老张还是想不明白，公司发布定增预案，明明是件好事，为什么股票不仅没有如他预料的那样涨停，反而还跌停呢？

　　原来，2014年年末，在停牌了半个月后，华天酒店抛出了一份修订后的定增预案，拟募资16.53亿元，用于张家界华天城酒店项目建设等。

　　令人大跌眼镜的是，定增预案公布的次日，公司股票不涨反跌，甚至以9.92%的跌停幅度收盘。一批股民大呼“看不懂”，公司也回应“没有想到会这样，市场大概都没细读我们的定增预案。”

　　【现象】

　　宣布定增，复牌不涨反跌

　　华天酒店在公告里称，拟以5.51元/股发行3亿股，募资16.53亿元，湖南华信恒源股权投资企业（有限合伙）将全部以现金认购此次发行的股票。

　　根据公告，华天酒店本次募集资金的用途是：10亿元用于偿还银行贷款，3.5亿元用于张家界华天城酒店装修工程及配套文化演艺中心建设，其余用于补充酒店业务营运资金。

　　公司财报数据显示，截至2014年9月30日，华天酒店未到期银行借款近37.1亿元；资产负债率约79%，此次定增募资净额的60%以上用于偿还借款，无疑将减轻公司财务费用的压力。

　　而面对公司2014年前三季度净利润亏损近861万元的业绩压力，部分募资投入到张家界华天城项目的建设，以及作为营运资金的补充，自然将为公司改善盈利现状有所帮助。

　　然而，2014年12月29日晚定增预案公布后，公司股票12月30日的价格跌幅偏离值达到-8.59%，收报5.72元，跌幅9.92%，成交金额16284.00万元，成交量2784.00万股；12月31日略有回升，但至收盘亦只涨1.75%，报5.82元。

　　【分析】

　　补跌+机构大举抛售

　　在“牛市向前”当下，华天酒店停牌谋划定增，市场皆预测“复牌后至少得有一两个涨停板”，然而事实却出人意料。

　　2014年12月30日深交所盘后龙虎榜数据显示，华天酒店当日买方前五席位累计买入1485.52万元，卖方前五席位累计卖出4907.93万元。

　　其中买一和买二买入金额分别为377.24万元和341.59万元，买盘力度不足；而主卖方面，卖一大举抛货2480.69万元，力度远超其他卖出席位。

　　很显然，华天酒店的跌停，就是卖一“机构专用”狂抛所致。“当然也存在补跌的成分。”一位湖南资深投资者分析，华天酒店停牌期间，旅游酒店板块大跌近7%。

　　不过，华天酒店证券办一位工作人员告诉记者，当天收盘后，一名东北股民特意致电公司，称他花三四个小时研究了这份定增预案，认为下跌只是暂时的。而对于工作人员的“不知为何会跌停”反馈，他还安慰说：“不要紧，非常看好公司此举带来的长期效应。”

　　市场观点

　　自身盈利能力仍存疑

　　“此次定增募集资金有16亿，公司用10亿之多来还银行借款，其实也从侧面反映了公司的负债水平和盈利能力，这样的情况很难令真正做价值投资的投资者青睐。”上述资深投资人士坦言。

　　中投顾问酒店餐饮行业研究员严明航就表示，华天酒店出现亏损并非行业问题，锦江股份、东方宾馆等酒店类上市公司前三季度均属盈利状态。“主要还是由于其自身经营的原因。”

　　不过，也有人一针见血地指出，最直接的原因，其实是因为在此次定增预案出来之前，华天酒店已经做过太多次“虚晃一枪”的动作。

　　质疑

　　“透支”了股民的信任

　　早在2013年10月，华天酒店便宣布拟投资1000万进军手游领域，但投资者对公司此举并不看好，并解读其为不务正业，所以即便彼时正逢资本市场对游戏题材大为追捧的“黄金时期”，但最后方案夭折。

　　2014年3月，华天酒店拟以增发加现金方式收购从事游戏行业的天津爱迪通智公司100%的股权，同时向10名特定投资者增发配套募资，但后又因双方未达成一致意见，资产重组再一次流产。

　　过了三个月，即6月初，华天酒店拟增发1.5亿股，募资6亿元用于张家界华天城项目、补充酒店主业流动资金，以及收购大股东华天集团资产，但复牌后股民不买账即遭遇跌停。

　　作为湖南国企改革的排头兵，华天酒店资产重组与定增改革可谓一波三折，以至于有股民称：“屡屡食言，投资者对其的信任度已经降至最低。”

　　公司回应

　　对定增方案有信心

　　对于股民的质疑和不信任，三湘都市报记者致电华天酒店某知情高管，他表示，此前收购游戏公司，其实也是公司转型升级的一种尝试，但是没想到市场反应如此过激，为了维护广大投资者的利益，也尊重股东们的建议，因而终止了重组。

　　这位高管还说，此次定增预案出来后市场的反应确实是出人意料，“应该很多人没有细读我们的方案吧。”

　　原来，新鲜出炉的定增预案，实际上是2014年6月初的定增预案的“修订版”。区别主要体现在，募集资金从原先的16亿“扩容”到了16.53亿元；此前方案的股份限售期为1年，修订后方案的限售期则改为3年。

　　而上述高管提到，变化中最为重要的一点是，华信恒源是本次非公开发行的唯一对象，发行完成后，华信恒源将成为华天酒店第二大股东，持股比例达29.44%，离大股东华天集团持有的股份只差3%。

　　“大、二股东的持股比例差距不大，就意味着二股东在公司的经营、决策等方面，有了更强的话语权，改变了长年来公司‘一股独大’的局面，这已经触及了公司的体制机制问题，我们相信这能激发公司的活力，让公司未来的发展获得了根本动力。”

　　如是说来，若定增预案能通过层层“关卡”得以顺利实施，华天酒店将成为湖南省混改进入实质操作阶段的第一家上市国企。

　　后市推测

　　后续资本运作是大概率事件

　　华信恒源豪掷巨资一家“独买”华天酒店3亿股股份，实力可见一斑。

　　资料显示，华信恒源成立于2014年12月23日，认缴资本16.53亿元，从成立时间与注册资金来看，这明显是专为本次增发“量身定做”的一家投资公司。

　　真正有“故事”的，是华信恒源的实际控制人向军。

　　公开资料显示，向军是中科恒源的掌门人，中科恒源是一家专业从事清洁能源开发与利用的高科技企业，IPO计划已经筹备多年。他控制的摩达斯，曾与湖南投资签订对赌协议共同开发“湖南泰贞中心”项目。

　　而且向军本人曾在去年上半年动用2.4亿港元，以0.36港元/股的价格购买江山控股的股票，如今股价已至1.22港元。

　　种种迹象表明，向军是一位深谙资本运作之“高手”。

　　于是，市场人士预测，华信恒源愿意掏16亿现金作华天酒店二股东，而且锁定期长达3年，后续上市公司进行收购兼并等资本运作应该是大概率事件。

　　有股民在股吧里就说：“大佬买3亿股3年不能动，6元以下小散为啥不买？坐等着资本大鳄的长袖善舞吧。”