北京首证认为，广州酒家正遭遇企业成长的瓶颈，盈利不稳定的风险在增加。北京首证提醒广大投资者关注相关风险！

首先，核心业务呈现增速逆转或趋缓态势。

广州酒家近年的净利润增速下滑显著，从2012年的36%，降到2013年的9%，营业收入增速趋缓，参见表1和表2。

广州酒家的核心业务是餐饮和月饼生产。公司2013年餐饮业务收入占主营业务收入的25.31%，月饼收入占主营业务收入的45.57%。近年，广州酒家的餐饮业务和月饼收入增速近年呈现明显下滑态势，餐饮业务由2012年10%的增速逆转为2013年增速为-2.48%，月饼收入增速从2012年的18.65%下滑为2013年的8.93%。参见表2。

从分区域营业收入来看，广州酒家省内营业收入占总营业收入的88%以上，近年增长趋缓，增长收入从2012年的13.13%下降为2013年的12.81%。广州酒家省外业务占总营业收入的10%以上，近年增速下滑明显，从2012年的22.03%下降为2013年的0.68%。海外业务不足2%，增速波动剧烈，尚不稳定，参见表3。

其次，核心业务风险呈现地域集中、产品集中、季节集中特征。

广州酒家的核心业务餐饮和月饼都极大地依赖广东本省市场，广州酒家省内营业收入占总营业收入的88%以上，经营风险的地域集中特征明显。

月饼业务决定了广州酒家的经营风险呈现产品集中、经营业绩季节性波动很强的特征。广州酒家月饼收入占主营业务收入的45.57%，月饼的生产特征决定其季节性特点，月饼的保质期短，一般只有60-90天，月饼一般在中秋节前两个月生产，导致公司的营业效果主要看下半年月饼产品的销售业绩。

月饼行业竞争激烈，仅传统月饼按地域分类就有广式月饼、苏式月饼、京式月饼、港式月饼、台式月饼、滇式月饼等。冰皮月饼、冰淇淋月饼、咖啡月饼、玫瑰花月饼等新式月饼的出现对于月饼行业的竞争更是火上浇油！广州酒家的月饼业务是其重点所在，未来竞争环境不容乐观！

第三，公司发展策略总体上仍在强化目前风险格局。

据招股书，广州酒家拟将募集资金的48%用于补充流动资金，30%用于月饼和速冻食品的扩产，17%用于餐饮业务老店装修和在广州开设新店，5%用于信息系统升级和人力资源培训。

北京首证认为，从募集资金的用途来看，广州酒家仍是意在强化广东省内市场和月饼生产，未来广州酒家的风险格局不会有大的变动。

综合来看，北京首证认为，广州酒家正遭遇企业成长的瓶颈，餐饮业务衰退，月饼业务增速放缓、行业竞争激烈，省外市场开拓尚处于起步阶段，未来几年业绩成长遭遇挑战、盈利不稳定的风险在增加！