首旅酒店:业绩低于预期外延扩张是看点

2014-08-27 来源：东北证券

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【导读】报告摘要: 2014年上半年,公司共实现营业收入12.84亿元,同比下降10.60%;实现归属于母公司股东的净利润6,221.16万元,同比下降6.22%。实现每股收益0.27元,业绩略低于预期。 2014年上半年,公司旅行社板块实现营业收入8.1...

　　报告摘要:

　　2014年上半年,公司共实现营业收入12.84亿元,同比下降10.60%;实现归属于母公司股东的净利润6,221.16万元,同比下降6.22%。实现每股收益0.27元,业绩略低于预期。

　　2014年上半年,公司旅行社板块实现营业收入8.18亿元,占比63.72%;酒店运营和酒店管理板块共计实现营业收入2.71亿元,占比21.14%;景区板块实现营业收入1.94亿元,占比15.14%。公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润4269万元,占比43.34%;景区板块实现利润6445万元,占比65.43%。2014年上半年,公司综合毛利率为36.10%,比上年同期增加2.62个百分点。酒店运营、酒店管理板块毛利率较上年有所提高,分别增加0.48和0.22个百分点。

　　高端酒店市场继续承压,公司三家产权酒店实现营业收入1.7亿元,同比下降11.50%;实现利润1,801万元,同比下降9.79%。酒店管理公司继续为公司带来稳定的业绩贡献:首旅建国实现营业收入1,986万元,同比增长10.57%;实现利润889万元,同比增长17.87%。首旅京伦实现营业收入967万元,同比下降11.77%;实现利润674万元,同比增长0.73%。欣燕都实现营业收入6,239万元,同比增长1.44%;实现利润174万元,同比下降20.77%。

　　2014年上半年,南山公司接待入园游客205.73万人次,同比下降8.99%;人均综合消费94.43元,同比增长7.19%。实现营业收入1.94亿元,同比下降2.44%;实现利润6445万元,同比下降5.43%。

　　资源整合、外延扩张是未来看点:公司收购雅克怡家以及南苑股份的股权,明确了以酒店经营及管理为核心的发展战略,未来公司将继续借助首旅集团酒店板块的资源并充分发挥上市公司优势,实施内外部整合与并购。

　　盈利预测及投资策略:鉴于公司高端酒店经营短期将继续承压,我们下调公司2014-2016的EPS分别至0.56元、0.66元和0.77元,公司目前股价15.16元,对应PE27倍、23倍和20倍,但是我们看好公司酒店管理板块良好的增长前景,维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示:景区及酒店的经营风险、自然灾害等系统性风险。

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